A reação exagerada da taxa de comissão de 47,5% da Meta é exagerada, dado que o Roblox cobra 72%. A Meta aumentou dez vezes seus usuários mensais em fevereiro de 2022 para 300 mil, desde seu lançamento em dezembro de 2021. No entanto, o sucesso do Metaverse ainda está longe, dado que o RBLX também luta com a lucratividade, apesar de 45,5 milhões de usuários ativos diários. A Meta ainda precisaria injetar capital maciço no Metaverse na próxima década, levando a uma redução da lucratividade da receita líquida. As avaliações para Meta e RBLX provavelmente permanecerão estagnadas, embora esperemos que ambos subam assim que escala e lucratividade suficientes forem alcançadas.
Tese de Investimento
A Meta Platforms, Inc. (NASDAQ:FB) foi além das plataformas genéricas de mídia social quando introduziu seu ambicioso Metaverse em outubro de 2021, que criou um hype global em torno do conceito na época. No entanto, as ações da empresa despencaram em fevereiro de 2022, quando muitos investidores perceberam um impacto de US$ 10 bilhões em suas receitas futuras com as novas mudanças de privacidade da Apple (AAPL). Além disso, a imagem da Meta sofreu ainda mais quando anunciou seus planos de cobrar uma taxa de comissão de 47,5% na Horizon Worlds.
No entanto, achamos que a reação é exagerada, dado que a Roblox Corporation (NYSE:RBLX) cobra taxas ainda mais altas de 72% por sua plataforma de construção mundial. No entanto, a empresa ainda não relatou lucratividade, apesar de suas reservas maciças de US$ 2,7 bilhões no ano fiscal de 2021, usuários ativos diários (DAUs) em 45,5 milhões e horas engajadas em 41,4 bilhões. Como resultado, acreditamos que a Meta pode enfrentar problemas semelhantes de lucratividade e monetização, devido aos seus gastos agressivos de US$ 10 bilhões no Metaverse no ano fiscal de 2021.
As taxas 'controversas' da plataforma
As taxas 'controversas' da plataforma Em 13 de abril de 2022, a Meta recebeu críticas quando a empresa anunciou seus planos de cobrar dos criadores uma comissão de 47,5% sobre a venda de todos os ativos e experiências digitais desenvolvidos no Horizon Worlds. Compreende 30% das taxas da plataforma através da Meta Quest Store e outros 17,5% das taxas da plataforma Horizon. Muitos viram o movimento como hipócrita, dado que Meta sempre criticou a taxa de comissão de 30% da Apple (AAPL) em sua App Store.
Para referência, a App Store da AAPL cobrava comissões na faixa de 15% a 30%. A primeira taxa se aplica a desenvolvedores de aplicativos que ganham menos de US$ 1 milhão por ano (representando 98% de seus aplicativos), enquanto aqueles que ganham mais de US$ 1 milhão estarão sujeitos à taxa padrão de 30% de taxa de comissão. Por outro lado, a Google Play Store da Alphabet (GOOG) (GOOGL) cobrava uma taxa de 15%, independentemente da receita dos desenvolvedores do aplicativo. No entanto, também é importante notar que a AAPL historicamente cobrava uma taxa fixa de 30% desde 2016 e GOOG desde 2018, que foi reduzida apenas devido ao processo judicial entre Epic Games e AAPL em 2020. Caso contrário, esperamos que o duopólio tenha continuado para desfrutar de seus enormes fluxos de receita à taxa altíssimo de 30%.
Também é importante notar que a comparação é injusta, já que o Horizon World da Meta e a App Store da Apple não são comparações de maçã para maçã. Alguns sites também compararam a taxa de comissão da Meta com as taxas cobradas pelos mercados NFT na faixa de 2% a 2,5%. Novamente, não é a melhor comparação. Em nossa opinião, seria mais adequado comparar o Horizon World ao Roblox (RBLX), visto que ambas as plataformas incentivam os jogos do mundo digital e a construção experiencial.
Estrutura de Pagamento em Dinheiro RBLX
Estrutura de Pagamento em Dinheiro RBLX Com base em seu site, "Roblox paga aos criadores e desenvolvedores mais de 28 centavos por dólar gasto", ou seja, 72% de comissão para a empresa. Agora, comparado aos 47,5% da Meta, a taxa de 72% da RBLX é definitivamente alta. Compreende 19,6% de participação da RBLX, 24,3% para taxas da App Store, 16,8% para hospedagem/suporte da plataforma e 11,1% para investimento na plataforma. Quando deduzimos as taxas da App Store, chegamos à mesma taxa da Meta em 47,5%. Assim, a afirmação da Meta de que sua taxa é "competitiva" com seus pares em plataformas de construção de mundos é inegavelmente válida. Em uma nota não relacionada, o CTO da Meta, Andrew Bosworth, também observou que sua taxa de 47,5% é semelhante às taxas do YouTube.
No entanto, também é alarmante que o RBLX ainda não tenha relatado lucratividade, apesar de cobrar uma taxa de comissão tão alta. No ano fiscal de 2021, a empresa registrou receita de US$ 1,91 bilhão, gerando um lucro líquido de -US$ 491,65 milhões. No entanto, a Meta também está explorando um programa de bônus para criadores de Horizon Worlds semelhante para participantes dos EUA, semelhante aos pagamentos baseados em engajamento (EBP) do RBLX de 3,6% como parte dos pagamentos premium variáveis deste último para recompensar experiências digitais envolventes. Como resultado, as atuais taxas de comissão propostas não são cortadas e secas.
Dado que a Meta também pretende lançar uma versão móvel, não temos certeza de como a empresa espera extrair lucratividade do Horizon World. A menos que a plataforma siga o caminho dos jogos na nuvem, que atualmente é preferido por muitos desenvolvedores de jogos, como Amazon (AMZN), Xbox, Sony (SNE) e Nvidia (NVDA), a Meta seria forçada a concordar com a Apple App Store e a taxa de comissão da Google Play Store de 30% e 15%, respectivamente.
No entanto, dada a crítica vocal de Zuckerberg à taxa de 30% da AAPL, é provável que o CTO da Meta, Andrew Bosworth, tenha revelado recentemente em um tweet que a empresa pretende lançar uma versão web de sua plataforma Horizon Worlds. Como resultado, a taxa de comissão proposta pela Meta cairia para 25% para a versão web, em vez de 47,5% através do Oculus Quest VR. A taxa reduzida é inegavelmente mais palatável para muitos criadores digitais.
Meta havia relatado sucessos iniciais com 300 mil usuários mensais em fevereiro de 2022, representando um crescimento de 10 vezes desde seu lançamento público em dezembro de 2021. Em comparação, o RBLX tinha usuários ativos diários (DAUs) de 45,5 milhões em dezembro de 2021, enquanto o Rec Room, outra plataforma de construção de mundo disponível em versões VR e não VR, relatou mais de 37 milhões de usuários mensais com mais de 1 milhão de usuários ativos de VR em fevereiro de 2022. É evidente que a Meta também está tentando aumentar significativamente seu alcance no mercado de usuários não VR, dado como RBLX e Rec Room relataram muito sucesso com suas versões não VR. Além disso, YTD, Meta vendeu apenas aproximadamente 10 milhões de aparelhos para seu Oculus Quest, o que restringe drasticamente a adoção do usuário e o consequente crescimento de seu Horizon Quest.
No entanto, dada a crítica vocal de Zuckerberg à taxa de 30% da AAPL, é provável que o CTO da Meta, Andrew Bosworth, tenha revelado recentemente em um tweet que a empresa pretende lançar uma versão web de sua plataforma Horizon Worlds. Como resultado, a taxa de comissão proposta pela Meta cairia para 25% para a versão web, em vez de 47,5% através do Oculus Quest VR. A taxa reduzida é inegavelmente mais palatável para muitos criadores digitais.
Meta havia relatado sucessos iniciais com 300 mil usuários mensais em fevereiro de 2022, representando um crescimento de 10 vezes desde seu lançamento público em dezembro de 2021. Em comparação, o RBLX tinha usuários ativos diários (DAUs) de 45,5 milhões em dezembro de 2021, enquanto o Rec Room, outra plataforma de construção de mundo disponível em versões VR e não VR, relatou mais de 37 milhões de usuários mensais com mais de 1 milhão de usuários ativos de VR em fevereiro de 2022. É evidente que a Meta também está tentando aumentar significativamente seu alcance no mercado de usuários não VR, dado como RBLX e Rec Room relataram muito sucesso com suas versões não VR. Além disso, YTD, Meta vendeu apenas aproximadamente 10 milhões de aparelhos para seu Oculus Quest, o que restringe drasticamente a adoção do usuário e o consequente crescimento de seu Horizon Quest.
Então, a ação FB & RBLX é uma compra, venda ou retenção?
Receita projetada e lucro líquido do FB & RBLX
Espera-se que a Meta cresça suas receitas e lucro líquido em um CAGR de 14,31% e 18,81% nos próximos três anos, respectivamente. Para o ano fiscal de 2022, o consenso estima que a Meta reportará receitas de US$ 131,79 bilhões e lucro líquido de US$ 34,14 bilhões, representando um crescimento anual de 11,7% e um declínio anual de 13,2%, respectivamente. O declínio no lucro líquido é parcialmente atribuído às mudanças da AAPL nas configurações de privacidade, resultando em eficácia reduzida nos anúncios direcionados da Meta. No entanto, também é importante observar que a empresa também está gastando enormes despesas de pesquisa e desenvolvimento de US $ 10 bilhões em seu Metaverse no ano fiscal de 2021, potencialmente contribuindo para sua receita líquida reduzida. No entanto, não estamos preocupados, dados os enormes fluxos de caixa livres da empresa de US$ 39,1 bilhões no ano fiscal de 2021.
Quanto ao RBLX, espera-se que a empresa reporte um crescimento de receita em um CAGR de 20,39% nos próximos três anos. Para o ano fiscal de 2022, o consenso estima que o RBLX reportará receitas de US$ 3,02 bilhões, representando um crescimento anual de 58,1%. No entanto, também é importante notar que a empresa ainda não reportará lucratividade do lucro líquido pelo menos nos próximos quatro anos, apesar de sua taxa de comissão gorda. A falta de lucratividade é atribuída principalmente ao RBLX gastar mais em sua pesquisa e desenvolvimento para envelhecer sua base de usuários mais jovem além dos atuais 13 anos, enquanto também melhora sua "infraestrutura, confiança e segurança". Este último é provavelmente atribuído às crescentes preocupações sobre a segurança de sua plataforma, dadas as notícias recentes sobre conteúdo sexual e pornografia infantil.
Atualmente, a Meta está sendo negociada a uma receita EV/NTM de 4,07x, inferior à média de 3Y de 6,79x. Dada a reação exagerada do mercado após a chamada de ganhos do FQ4'21, a empresa também está sendo negociada a US$ 210,18 em 14 de abril de 2022, uma queda de 45% em relação à alta de 52 semanas de US$ 384,33. No entanto, dado que a empresa ainda é a maior empresa de mídia social do mundo, ao mesmo tempo em que gera um crescimento constante de receita anual, esperamos que a ambiciosa incursão da empresa no Metaverse seja recompensada quando atingir escala suficiente. No entanto, ninguém saberia exatamente quando. Enquanto isso, a avaliação da Meta provavelmente permanecerá estável, a menos que testemunhe um catalisador positivo na forma de recuperar dólares de publicidade em sua próxima chamada de ganhos.
Por outro lado, o RBLX está atualmente sendo negociado a uma Receita EV/NTM de 7,72x, inferior à sua média histórica de 15,45x. A ação também está sendo negociada a US$ 42,36 em 14 de abril de 2022, uma queda de 70% em relação à alta de 52 semanas de US$ 141,60, dada a desaceleração projetada da receita e o crescimento de reservas pós-pandemia. Apesar da normalização do crescimento da receita, o RBLX continua sendo uma compra, dada a execução bem-sucedida e a monetização do Metaverse. No entanto, a falta de rentabilidade da empresa deve ser considerada antes de adicionar mais às suas carteiras.
FONTE: seekingalpha.com
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